蒼穹織網，以天補地：衛星通信成為構建天地一體化通信體系的關鍵力量，行業景氣度及市場空間不斷增強。受限于地理環境復雜性與部署成本等因素，傳統地面蜂窩網絡在覆蓋范圍上仍存在顯著短板。在此背景下，星地融合網絡應運而生，衛星通信憑借覆蓋廣、部署快、抗地形干擾能力強等技術優勢，成為未來全球無縫通信的重要基礎設施支撐。其中，低軌衛星優勢明顯，全球在低軌衛星通信領域的競爭日益激烈。中國在政策端與產業端協同發力，持續出臺一系列支持政策，推動衛星互聯網成為國家“新基建”戰略重點方向之一。衛星產業是一個高度綜合的領域，涵蓋了從航天器研發到商業化應用的完整閉環。從衛星產業鏈收入占比來看，根據SIA統計，全球衛星發射、制造、運營服務、地面設備制造占產業總收入的比例分別為2.53%、6.03%、38.67%和52.77%，下游應用和終端設備在商業化落地中具有關鍵地位，未來產業價值重心正逐步向服務和應用側傾斜發展。隨著低軌星座的持續部署與終端能力的躍遷，衛星通信的下游應用正從傳統的“補地面通信之不足”，轉向“主動服務高可靠、高移動、高邊遠”的關鍵場景，呈現出從To G剛需向To B拓展、再逐步向泛C端延伸的多層次、多元化發展格局，應用場景有望加速打開。
通宇通訊——固本拓新天，鏈動星途遠：5G后周期調整促使傳統基站天線廠商轉型，通宇前瞻性切入衛星通信賽道，圍繞“連接”主線，向衛星通信、通感一體化、空天地融合等前沿領域延伸，以技術積淀和天線核心優勢為支撐，探索“第二成長曲線年即啟動對衛星通信天線的布局，通過一系列對外參股與合資舉措，深度綁定衛星產業上下游關鍵玩家，聚焦高壁壘的星載有源相控陣、動中通天線、地面站系統等領域，逐步建立起“星-地-端”全鏈條產品矩陣，積極參與低軌星座建設與測試任務。2023年，衛星通信產業化有實質性進展后，公司先后在國家項目中標地面站以及星上通訊組件訂單。2024年公司首次披露衛星通信收入，毛利率達25.39%，成長性初步兌現。
震有科技——攬高軌以鑄魂，馭低軌而致遠：震有科技是國內少數擁有衛星通信核心網系統自研能力的企業，持續攻克在衛星載荷、地面信關站以及終端側的關鍵通信技術。公司同時覆蓋高軌衛星和低軌衛星通信領域，是多個國內衛星通信重點項目核心系統的承建單位。作為中國電信天通一號核心網獨家供應商，驗證了其在手機直連衛星業務的工程交付與服務能力。當前，公司正積極參與3GPP NTN標準的推進工作，相關產品也已進入試驗驗證階段，未來有望實現從地面主導向星地協同的通信能力升級。在衛星通信從“能通”向“好用”邁進的關鍵時期，隨著我國加快推動星地融合網絡建設，震有科技憑借自主可控能力有望持續受益，是中長期具備稀缺性與成長潛力的優質標的。
投資建議：建議關注通宇通訊與震有科技，兩者在低軌衛星通信加速落地背景下具備長期成長價值：通宇通訊依托傳統通信業務穩健發展，衛星通信板塊通過“星-地-端”一體化布局加速放量，有望成長為國內領先的平臺型企業；震有科技具備核心網系統全棧自研能力，切入“星地融合”通信中樞環節，產品高壁壘、高毛利，有望持續受益于國產替代與估值重塑。
風險提示：原材料供應的風險；行業競爭加劇的風險；相關政策的不確定性的風險：衛星通信技術不達預期的風險等
