回顧：2025年一季度，2025年一季度我們重點覆蓋的92家通信行業上市公司業績穩中有升，盈利能力小幅提升，合計實現營業收入6252.51億元，同比增長2.62%；實現歸母凈利合計521.42億元，同比增長7.12%。上半年市場表現來看，通信各子行業中光模塊及衛星互聯網行業市場表現優異。
投資建議：關注光模塊與衛星互聯網投資機會。（1）高端光模塊需求旺盛，中國企業市占率持續提升。（2）衛星互聯網快速發展，行業規模有望持續提升。維持通信行業“推薦”評級。
光模塊：大模型興起和生成式人工智能應用顯著提升帶動人工智能服務器市場規模持續擴大，帶動高速光模塊需求快速增長。根據Lightcounting預測，2025年800G以太網光模塊市場規模將超過400G，隨著高速光模塊的快速導入，預計2029年800G和1.6T光模塊的整體市場規模將超過160億美元。近年來中國光模塊廠商在全球的市占率持續提升，最新發布的2024年全球光模塊TOP10榜單顯示，中國廠商已在該領域占據主導地位（占7席）。高速光模塊需求提升有望帶動行業盈利能力提升，個股關注中際旭創（300308.SZ）、新易盛（300502.SZ）、天孚通信（300394.SZ）、太辰光（300570.SZ）、光迅科技（002281.SZ）。
衛星互聯網：近年來，隨著低軌衛星星座和高軌高通量衛星技術更好的滿足了現代通信需求，衛星通信向著廣覆蓋、大帶寬、低時延的方向發展。近年來，我國政府高度重視和支持衛星互聯網產業的發展，國務院、工信部等多個部門及各地政府陸續發布了一系列法律法規和鼓勵政策，助力行業發展。我國衛星互聯網快速發展，行業規模有望持續提升，關注相關產業鏈投資機會：中國衛星（600118.SH）、華測導航（300627.SZ）。
風險提示：宏觀環境出現不利變化；所引用數據來源發布錯誤數據；AI發展進度不及預期；貿易摩擦加劇；關稅超預期風險；重點關注公司業績不達預期。
